2011年度中国商业零售行业投资策略报告

　　1、四季度：波澜不惊

　　1.1 四季度波澜不惊

　　1.2 行业表现一直亮丽

　　2、行业：处于高景气状态

　　2.1 净资产收益率不断走高

　　2.2 销售规模扩大，毛利率提高

　　2.3 管理效率提升

　　2.4 现金流充裕，财务状况改善

　　3、长期向好趋势未变

　　3.1 人口基数庞大，孕育广阔消费市场

　　3.2 城镇化提供新的消费动力和商业需求

　　3.3 经济发展效果显著，迎来消费升级春天

　　3.4 消费升级下的百货：令人吃惊的表现

　　3.5 消费升级下的超市：看好中西部地区

　　4、2011年：时间换空间，平淡但不平庸

　　4.1 通胀：超市、百货一起受益

　　4.2 十二五规划：收入分配向居民倾斜

　　4.3 估值合理，时间换空间

　　4.4 维持行业“推荐”评级

　　4.5 投资组合