房地产行业专题(一)：资金链分析之行业篇

　　  目录

　　1. 资金链分析试图解决的问题 ................................................................ 4

　　2. 房地产资金链构成解析 .................................................................... 5

　　   2.1. 资金链问题的核心在销售回款与借贷滚动 ............................................... 5

　　   2.2. 房地产行业现金流分析主线与资金流入流出主要项目 ..................................... 5

　　3. 销售回款决定资金链松紧 .................................................................. 6

　　   3.1. 销售额与销售回款现金 .............................................................. 6

　　   3.2. 从需求角度看未来销售额 ............................................................ 7

　　   3.3. 从供给角度看未来销售额 ........................................................... 10

　　4. 借贷滚动 .............................................................................. 12

　　   4.1. 国内贷款增速明显下降 ............................................................. 12

　　   4.2. 其它资金来源：悲观预期下可能显著下降 .............................................. 14

　　5. 刚性支出项：工程建设费用、土地购臵费与税金 .............................................. 16

　　   5.1. 工程建设费用 ..................................................................... 16

　　   5.2. 土地购臵费....................................................................... 17

　　   5.3. 税金支出 ........................................................................ 17

　　6. 结论：行业资金缺口与企业分化将加剧 ..................................................... 19

　　   6.1. 未来两年行业资金链缺口明显 ....................................................... 19

　　   6.2. 企业分化必将加剧： “现金为王”再现江湖 ............................................. 20

　　   6.3. 风险提示 ........................................................................ 21