新消费主题之珠宝首饰行业深度研究报告

　　新消费主题之珠宝首饰行业深度研究报告

　　投资要点：

　　. 市场潜力巨大，珠宝首饰行业驶入快速发展轨道。 1）消费升级带动奢侈品需求，珠宝行业受益；2）中国人均珠宝消费量较低，不足欧美消费水平的10%，市场发展空间巨大；3）政策支持力度加大，行业逐渐规范；4）婚庆市场和旅游市场成为珠宝消费新热点；5）贵金属投资性需求刺激珠宝消费。

　　. 品牌竞争激烈，七大竞争格局判断企业价值。 1）外资、港资、内资珠宝企业三雄逐鹿，产品档次决定利润；2）足金产品是市场主流，K金和镶嵌首饰渐成行业亮点；3）行业集中度稳步提高，渠道扩张进行时；4）以自营取代经销，渐成品牌发展趋势；5）二三线城市发展潜力巨大，成为行业增长点；6）传统加工模式占据市场主流，设计创新提高产品利润；7）品牌营销能力形成长期核心竞争力，国内品牌投入有待加强。

　　. 风险提示：珠宝首饰企业普遍库存较高，原材料价格波动风险不可忽视。 近几年以黄金为代表的珠宝原材料价格单边快速上涨，国内加工型企业普遍受益。但鉴于企业存货普遍较高，需关注原材料价格回调导致的财务风险。

　　. 外国同行业上市公司和A股上市公司估值分析。 参考外国可比公司可知，我国珠宝首饰行业处于朝阳阶段，收入和利润增长均明显快于国外公司，因而可享有一定程度的估值溢价。行业龙头老凤祥、豫园商城、明牌珠宝2012年预测EPS分别为1.59元、0.71元和1.49元，对应12年动态PE分别为18.2、12.8和16.2倍。考虑到珠宝首饰行业明显的朝阳消费品属性和相对快速而稳定的预期利润增速，子行业的投资价值明显，首次给予“推荐”评级。