零售行业2013年中期投资策略

　　零售行业2013 年中期投资策略　　

　　持续2年多的调整，当前零售板块估值水平已充分反应“三座大山”等不利因素冲击，随着Q3消费数据增速的大概率企稳回升，零售行业的估值中枢也有望趋于稳定，后续继续杀估值的可能性已不大，从中长期投资角度考虑，当前零售板块防御价值凸显，看好龙头公司、低估值及重组类个股。

　　为便于投资者了解零售各细分子行业的基本面情况及投资机会，本策略报告将分为两部分――百货篇、连锁零售篇。

　　投资要点：

　　行业回顾与展望

　　Ø 板块持续走低，经济增速放缓是主因，“三座大山”持续压制行业估值。零售板块估值自2010年以来持续走低，根本原因我们认为是宏观经济的不景气使得行业增速放缓，而终端数据的下滑又进一步加深了资本市场对于行业发展前景的忧虑，电商冲击、商业物业大量供给带来的分流以及租金人工成本刚性上涨是目前压制板块估值的“三座大山”。

　　中期投资策略之百货零售篇

　　Ø 百货行业的未来属于谁？①属于中西部和东北地区低线城市的优质区域龙头：区域经济增速快、业态跨越式发展至城市综合体、享受政府招商红利，如步步高；②属于线下线上相结合的“体验零售商”，如银泰百货；③属于能够兼并收购、做大做强的全国百货龙头。2016年行业格局展望：全国百货巨头—大商股份、王府井；“中南王”-步步高；西北王-友好集团。

　　Ø 投资建议：百货行业处于转型期，估值位于洼地，首选成长性好和有重组题材的个股：①代表中国实体零售未来、购物中心占比高、复制能力强、所在地区经济增速快的优质区域龙头股，如欧亚集团、步步高；②有基本面支撑、有重组以及兼并收购等预期的优质个股，如大商股份、银座股份。

　　中期投资策略之连锁零售篇

　　Ø 连锁零售各子行业观点：①商业物业经营板块：看淡批发类专业市场，看好零售类专业市场；②超市板块：外资纷纷退出，行业面临并购整合的历史机遇，看好龙头公司以及净资产附近个股；③家电连锁板块：受电商冲击较大，苏宁积极转型，短期内面临业绩压力，中长期其转型有望成功。

　　Ø 投资建议：板块估值见底，精选业绩能确定性增长个股是主要配置思路，投资时点上，2013年3季度消费数据改善较为确定，可重点关注，但我们认为行业整体仍难出现大行情。三条选股主线：①业绩确定性+高成长类公司：海宁皮城、永辉超市；②估值低、资产重估值高类公司：友谊股份、文峰股份、大连友谊；③拐点类公司：海印股份、人人乐、苏宁云商。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑；商业地产分流加剧；电商超预期价格战