jardine 2012-03-1516476128一星级
价值：免费文件类型：大小：8.76MB第一章：2009-2010 年中国国内并购回顾.................................................................................................28
第一节：全球并购市场研究...............................................................................................................28
一、2009-2010 年全球并购市场概览................................................................................................................ 28
二、对 2011 年全球并购形势的预测................................................................................................................. 31
（一）总体判断 .................................................................................................................................................. 31
（二）全球并购活动将升温 .............................................................................................................................. 32
三、中国海外并购形势和风险防范 .................................................................................................................. 33
（一）大规模海外并购条件已趋完善............................................................................................................... 33
（二）中国企业海外并购日臻成熟 .................................................................................................................. 35
（三）总结经验严防并购风险 .......................................................................................................................... 35
第二节：中国资本市场兼并收购介绍...............................................................................................36
一、中国并购市场整体 ...................................................................................................................................... 36
二、概览.............................................................................................................................................................. 42
（一）中国并购市场活跃 .................................................................................................................................. 42
（二）海外并购案例创新高 .............................................................................................................................. 43
（三）房地产、能源及矿产行业成并购热点................................................................................................... 44
（四）VC/PE 相关并购稳步增长...................................................................................................................... 44
三、A 股市场概况.............................................................................................................................................. 45
（一）A 股并购受助推...................................................................................................................................... 45
（二）A 股最大收购：兖州煤业购昊盛51%股权........................................................................................... 46
四、香港市场...................................................................................................................................................... 48
（一）整体情况 .................................................................................................................................................. 48
（二）化工、金融业并购活跃 .......................................................................................................................... 49
五、中国资本市场并购交易驱动因素............................................................................................................... 49
（一）政府的推动作用 ...................................................................................................................................... 49
（二）产业发展需求带动 .................................................................................................................................. 49
（三）资本市场发展趋势带动 .......................................................................................................................... 49
六、历史上中国资本市场并购的制约因素....................................................................................................... 50
（一）融资工具单一 .......................................................................................................................................... 50
（二）财务性并购模式 ...................................................................................................................................... 50
（三）海外并购经验缺乏 .................................................................................................................................. 50
（四）政府行政干预 .......................................................................................................................................... 50
第三节：国有企业重组典型案例分析...............................................................................................51
■ 典型案例：“中投二号”挂牌...................................................................................................................... 51
（一）国新公司的重组背景 .............................................................................................................................. 51
（二）国新公司的重组思路 .............................................................................................................................. 52
（三）国有资产的重组进程 .............................................................................................................................. 53
第四节：上市公司海外收购典型案例...............................................................................................53
■ 典型案例：石油巨头海外并购 .................................................................................................................... 53
（一）曲线收购战略 .......................................................................................................................................... 53
（二）监管机构审批 .......................................................................................................................................... 55
（三）可能面临的收购风险 .............................................................................................................................. 55
第五节：吸收合并现金选择权典型案例...........................................................................................55
■ 典型案例：济南钢铁、莱钢股份合并案例................................................................................................. 55
（一）合并预案受阻 .......................................................................................................................................... 55
（二）合并新方案出台 ...................................................................................................................................... 56
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建筑行业并购报告2010-2011 版
（三）现金选择权的价格波动.......................................................................................................................... 57
（四）跌破现金选择价 ...................................................................................................................................... 57
（五）现金选择权与换股 .................................................................................................................................. 58
第六节：外资入境收购典型案例.......................................................................................................58
■ 典型案例：帝亚吉欧并购水井坊 ................................................................................................................ 58
（一）收购交易的特点 ...................................................................................................................................... 58
（二）收购交易简介 .......................................................................................................................................... 58
（三）收购交易的启示 ...................................................................................................................................... 59
第二章：2009-2010 年中国企业海外投资并购.........................................................................................61
第一节：中国企业2009-2010 年海外并购总体情况........................................................................61
一、中国企业海外并购特点 .............................................................................................................................. 63
二、难于界定的并购成功标准 .......................................................................................................................... 67
二、海外并购成败原因 ...................................................................................................................................... 67
第二节：中国企业海外并购风险防范...............................................................................................70
一、政治风险...................................................................................................................................................... 70
二、法律风险...................................................................................................................................................... 70
三、财务风险...................................................................................................................................................... 71
四、并购后整合风险 .......................................................................................................................................... 72
第三节：中国企业海外并购相关政策分析.......................................................................................72
一、继续落实“走出去”战略 .......................................................................................................................... 72
二、外汇管理政策 .............................................................................................................................................. 73
三、金融政策...................................................................................................................................................... 73
四、国家安全政策 .............................................................................................................................................. 74
五、信息服务政策 .............................................................................................................................................. 74
六、法律保障制度 .............................................................................................................................................. 75
第四节：中国企业2009-2010 年海外并购经典案例分析................................................................75
一、中国企业海外并购案例简况 ...................................................................................................................... 75
二、中国企业海外并购 2009-2010 年经典案例分析........................................................................................ 77
（一）中国石化并购 Addax 石油公司案.......................................................................................................... 77
（二）中国石化并购 Syncrude Canada Ltd 案.................................................................................................. 78
（三）中海油签约并购 BP 南美资产案............................................................................................................ 79
（四）国家开发银行并购巴克莱集团案........................................................................................................... 79
（五）顺德日新收购智利铁矿案 ...................................................................................................................... 80
（六）浙江吉利控股并购沃尔沃汽车公司案................................................................................................... 81
三、中国在不同地区投资的机遇与挑战........................................................................................................... 81
（一）中国在非洲并购投资的机遇与挑战....................................................................................................... 81
1、日趋活跃的对非并购投资............................................................................................................................ 82
2、对非并购投资存在的问题与挑战................................................................................................................ 83
3、中非投资并购合作前景................................................................................................................................ 84
（二）中国在巴西、印度和俄罗斯的并购投资............................................................................................... 85
1、中国企业在巴西的海外并购投资................................................................................................................ 86
2、中国企业在印度的海外并购投资................................................................................................................ 88
3、中国企业在俄罗斯的海外并购投资............................................................................................................. 89
四、中国铝业并购澳大利亚力拓集团案例简析............................................................................................... 90
（一）交易背景 .................................................................................................................................................. 90
1、陷于经营困境的力拓集团............................................................................................................................ 90
2、志向国际的中国铝业公司............................................................................................................................ 90
（二）过程与结果 .............................................................................................................................................. 91
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建筑行业并购报告2010-2011 版
1、交易方案........................................................................................................................................................ 91
2、澳大利亚媒体反应........................................................................................................................................ 91
3、并购失败........................................................................................................................................................ 92
（三）案例评析 .................................................................................................................................................. 92
1、遏制中国的国际势力作祟............................................................................................................................ 92
2、值得商榷的中国企业并购艺术.................................................................................................................... 92
3、一些国家出台旨在限制中国能源投资的新政策......................................................................................... 92
4、总结经验，把握自我.................................................................................................................................... 93
五、2009-2010 年海外矿业并购经典案例回眸................................................................................................ 93
第五节：2011 年中国企业海外并购前景展望..................................................................................95
第六节：中国企业海外并购的对策建议...........................................................................................96
第七节：中国关于外资并购的政策法规探析...................................................................................99
一、概述.............................................................................................................................................................. 99
二、中国关于外资并购的政策法规发展轨迹综述......................................................................................... 101
（一）中国外资并购相关政策法规的孕育阶段（1978-1998 年）............................................................... 101
（二）中国外资并购相关政策、法规的萌芽阶段（1998-2003 年）........................................................... 103
（三）中国外资并购相关政策、法规的发展阶段（2003 年至今） ............................................................ 107
三、完善中国关于外资并购的政策、法规的建议..........................................................................................114
第三章：创新的并购融资工具──并购贷款......................................................................................... 116
第一节：中国企业并购融资现状..................................................................................................... 116
一、全球并购交易萎缩，中国异军突起..........................................................................................................116
二、并购融资手段和工具日益多元化..............................................................................................................116
（一）创业板为 IPO 增添活力.........................................................................................................................116
（二）定向增发备受青睐 .................................................................................................................................117
（三）债券市场更加活跃 .................................................................................................................................118
（四）股权支付渐入佳境 .................................................................................................................................118
（五）高收益债券是个趋势 .............................................................................................................................118
三、现金仍是并购的主要武器 .........................................................................................................................119
四、并购贷款开始崭露头角，但尚未蔚然成风..............................................................................................119
第二节：2009 年中中国并购贷款市场分析....................................................................................120
一、政策层面，审慎推动并购贷款发展......................................................................................................... 120
二、2009 年并购贷款特点............................................................................................................................... 121
（一）并购贷款为国企重组加油 .................................................................................................................... 121
（二）并购贷款推动国民共进 ........................................................................................................................ 121
（三）海外并购，并购贷款大有可为............................................................................................................. 122
三、2009 年主要并购贷款事件....................................................................................................................... 122
（一）1 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 123
（二）2 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 123
（三）3 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 123
（四）4 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 124
（五）5 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 125
（六）6 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 125
（七）7 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 126
（八）8 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 126
（九）9 月主要并购贷款事件......................................................................................................................... 126
（十）10 月主要并购贷款事件....................................................................................................................... 126
（十一）12 月主要并购贷款事件................................................................................................................... 127
第三节：并购贷款操作风险防范.....................................................................................................127
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建筑行业并购报告2010-2011 版
一、并购失败率与并购贷款风险.................................................................................................................... 127
二、并购贷款与一般贷款 ................................................................................................................................ 128
三、并购贷款与项目贷款 ................................................................................................................................ 128
四、并购贷款和境外 LBO 贷款...................................................................................................................... 129
五、尽职调查.................................................................................................................................................... 130
六、利用中介机构的力量 ................................................................................................................................ 131
七、并购贷款的文本制作 ................................................................................................................................ 131
第四节：并购贷款典型案例分析.....................................................................................................132
一、案例一：国开行发放国内首笔并购贷款，支持中信战略投资白银集团 ............................................. 132
（一）收购方：中信集团和中信国安............................................................................................................. 132
（二）目标企业：白银集团 ............................................................................................................................ 133
（三）交易背景 ................................................................................................................................................ 133
（四）并购方式：增资扩股 ............................................................................................................................ 133
（五）并购贷款的发放 .................................................................................................................................... 134
（六）并购点评 ................................................................................................................................................ 134
二、案例二：从京山案例看 MBO 中的并购贷款操作.................................................................................. 134
（一）收购方：京山宏硕投资有限公司......................................................................................................... 134
（二）目标公司：湖北京山轻工机械股份有限公司..................................................................................... 135
（三）转让方：湖北省京山轻工机械厂......................................................................................................... 135
（四）交易概述 ................................................................................................................................................ 135
（五）收购资金来源 ........................................................................................................................................ 136
（六）并购点评 ................................................................................................................................................ 136
三、案例三：中国银行浙江分行支持荣盛控股收购宁波联合 ..................................................................... 137
（一）收购方：浙江荣盛控股集团有限公司（荣盛控股）......................................................................... 137
（二）目标企业：宁波联合股分有限公司（宁波联合）............................................................................. 137
（三）转让方：宁波经济技术开发区控股有限公司（宁经控股） ............................................................. 137
（四）交易概述 ................................................................................................................................................ 137
（五）并购融资来源 ........................................................................................................................................ 137
（六）并购点评 ................................................................................................................................................ 137
四、案例四：交行和建行联手助力宝钢收购宁波钢铁................................................................................. 138
（一）收购方：宝钢集团有限公司 ................................................................................................................ 138
（二）目标企业：宁波钢铁 ............................................................................................................................ 138
（三）交易概述 ................................................................................................................................................ 138
（四）并购贷款 ................................................................................................................................................ 139
（五）并购点评 ................................................................................................................................................ 139
五、案例五：百联并购贷款案例分析............................................................................................................. 139
（一）收购方：上海百联集团股份有限公司................................................................................................. 139
（二）目标企业：华联超市股份有限公司..................................................................................................... 139
（三）并购贷款情况 ........................................................................................................................................ 139
（四）并购点评 ................................................................................................................................................ 141
第四章：私募股权基金与风险投资基金.................................................................................................142
第一节：2009 年中国PE/VC 发展情况..........................................................................................143
一、2009 年中国PE/VC 基金投资总量下挫.................................................................................................. 143
二、人民币基金强势崛起，本土创投走向主流............................................................................................. 144
三、社保基金等机构资金的积极参与，PE/VC 基金迎来优质LP 资源...................................................... 145
四、国有股转持，国有 PE/VC 基金积极性受影响....................................................................................... 146
五、券商“直投+承销”，业务模式冲击创投业，PE 呈现VC 化迹象........................................................ 147
第二节：2009 年PE/VC 投资行业、领域分析..............................................................................148
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建筑行业并购报告2010-2011 版
一、TMT 行业投资仍具诱惑力....................................................................................................................... 148
（一）电子商务 ................................................................................................................................................ 148
（二）SNS 社交网............................................................................................................................................ 149
（三）移动互联网 ............................................................................................................................................ 151
二、传统行业投资增多 .................................................................................................................................... 153
（一）医疗健康 ................................................................................................................................................ 153
（二）现代农业 ................................................................................................................................................ 155
（三）清洁技术 ................................................................................................................................................ 157
（四）教育........................................................................................................................................................ 159
第三节：2009 年PE/VC 政策解读..................................................................................................162
一、《股权投资基金管理办法》出台再次延后............................................................................................... 162
二、《保险资金运用管理暂行办法（草案）》出台，险资从事私募股权投资尚需时日.............................. 163
三、合伙制的进一步解冻 ................................................................................................................................ 164
四、一行三会”限制行业产能过剩，PE/VC 基金陷尴尬境地..................................................................... 165
第四节：各地发展PE/VC 的政策措施...........................................................................................165
一、天津............................................................................................................................................................ 165
二、北京............................................................................................................................................................ 166
三、上海............................................................................................................................................................ 167
四、深圳............................................................................................................................................................ 167
第五节：PE 典型投资案例分析.......................................................................................................168
一、交易概述.................................................................................................................................................... 168
二、交易背景.................................................................................................................................................... 168
三、交易点评.................................................................................................................................................... 169
第五章：2009-2010 年并购立法大盘点...................................................................................................172
第一节：2009-2010 年并购立法大盘点...........................................................................................172
一、改进对外直接投资管理，推动境内企业海外并购................................................................................. 172
二、出台《反垄断法》配套规则，完善企业并购的反垄断审查 ................................................................. 173
三、规范国有产权交易，推动国有资产有序流动......................................................................................... 174
四、推进资本市场改革，鼓励上市公司并购重组......................................................................................... 175
五、优化企业重组税收规范，减轻企业并购税收负担................................................................................. 177
六、证监会公布《并购重组共性问题审核意见关注要点》......................................................................... 178
第二节：2009-2010 年重要并购法律解读.......................................................................................181
一、《关于相关市场界定的指南》.................................................................................................................. 181
二、《经营者集中申报办法》.......................................................................................................................... 183
三、《经营者集中审查办法》.......................................................................................................................... 185
第三节：2009-2010 年经典并购案例解析.......................................................................................186
一、并购中的反垄断：可口可乐并购汇源果汁案例..................................................................................... 186
二、境内上市公司并购：中国平安收购深发展案......................................................................................... 190
三、境外收购：兖州煤业收购澳大利亚 Felix 公司案................................................................................... 194
第四节：2011 年中国并购法规展望................................................................................................199
一、企业破产重整与资产重组相分离............................................................................................................. 199
二、改进对兼并重组的管理和服务 ................................................................................................................ 200
第六章：新形势下并购财务操作及资产评估处理.................................................................................201
第一节：目标企业价值评估的必要性以及存在的问题.................................................................201
一、目标企业价值评估的必要性 .................................................................................................................... 201
（一）目标企业价值评估对并购决策起决定作用......................................................................................... 201
（二）目标企业价值评估能为确定并购成交价格提供重要的参考作用 ..................................................... 201
（三）科学合理的价值评估有助于双方规避并购价格风险......................................................................... 202
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建筑行业并购报告2010-2011 版
（四）目标企业价值评估有助于并购双方不断发现价值源和价值驱动因素............................................. 202
（五）目标企业价值评估能为并购绩效评估提供依据................................................................................. 202
二、中国目标企业价值评估存在的问题......................................................................................................... 203
（一）企业价值评估准则体系有待完善......................................................................................................... 203
（二）未能合理选用和运用评估方法............................................................................................................. 203
（三）评估中未能注重并购协同性对企业价值产生的影响......................................................................... 203
第二节：国内外企业并购中目标企业价值评估理论与方法述评.................................................204
一、国外企业并购中目标企业价值评估理论与方法述评............................................................................. 204
二、国内企业并购中目标价值评估理论与方法研究述评............................................................................. 205
第三节：并购及其对目标企业价值的影响.....................................................................................206
一、企业并购及其效应的产生 ........................................................................................................................ 206
二、协同效应及其对目标企业价值的影响..................................................................................................... 206
（一）管理协同效应 ........................................................................................................................................ 207
（二）经营协同效应 ........................................................................................................................................ 207
（三）财务协同效应 ........................................................................................................................................ 207
（四）并购可以节约代理成本 ........................................................................................................................ 208
（五）并购能发掘价值低估的企业 ................................................................................................................ 209
第四节：目标企业价值的识别.........................................................................................................209
一、目标企业价值识别的内容和范围............................................................................................................. 209
二、目标企业价值识别的步骤 ........................................................................................................................ 210
第五节：目标企业价值影响因素的分析......................................................................................... 211
一、影响目标企业价值的外部因素 .................................................................................................................211
（一）宏观环境因素 .........................................................................................................................................211
（二）微观经营环境因素 .................................................................................................................................211
二、影响目标企业价值的内部诸因素............................................................................................................. 212
（一）影响企业价值的表层因素 .................................................................................................................... 212
（二）影响企业价值的中间层因素 ................................................................................................................ 212
（三）影响企业价值的核心层因素 ................................................................................................................ 213
第六节：目标企业价值评估中成本法的运用.................................................................................213
一、运用成本法对目标企业价值的评估......................................................................................................... 214
（一）成本法评估的标准 ................................................................................................................................ 214
（二）目标企业资产、负债公允价值的确定和评估..................................................................................... 215
二、成本法评估并购中目标企业价值的优、缺点分析................................................................................. 216
（一）运用成本法对目标企业价值评估的局限性......................................................................................... 216
（二）成本法应用于目标企业价值评估的优点............................................................................................. 216
第七节：目标企业价值评估中市场法的运用.................................................................................217
一、市场法的两种具体方法 ............................................................................................................................ 218
（一）对上市企业的价值评估 ........................................................................................................................ 218
（二）对非上市企业的价值评估 .................................................................................................................... 219
二、运用市场法对目标企业价值评估的局限性............................................................................................. 219
（一）“参照交易”或可比企业的选取中存在的问题................................................................................... 219
（二）价值比率的选取与确定中存在的问题................................................................................................. 220
（三）市场法的运用要依托证券市场和并购市场健全发展......................................................................... 220
第八节：目标企业价值评估中收益法的运用.................................................................................221
一、运用收益法时参数的估算 ........................................................................................................................ 221
（一）未来收益额产生期间的预测以及要注意的问题.............................................................
据赢商研究中心统计，2021-2023年，国内每年新增的轻资产商业项目近140个。不过，随着行业复苏、玩家力量、策略导向等因素之变，这些上新的轻资产项目亦出现不同以往的一些新特征。
轻资产行业趋势
鞋服品类以优化渠道为主基调，整体体现在谨慎开店、关闭低效店、提升店效；奢侈品牌注重门店形象的升级，重金打造超大面积零售空间成为趋势；茶饮、咖啡保持较快的规模增速……
品牌数读品牌拓展趋势
首店数量创近三年新高，“非标首店”占比逐年提升；全年新开2200+餐饮首店，饮品/烘焙“扛把子”；全年新开2100+零售首店，上海含金量最高。
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