东方证券房地产行业专题一：2012年房企资金压力将大增

　　分析结论

　　?  上市房企未来一年内现金缺口预测

　　?  以 2011年 6月作为分析起始点，未来一年，也就是到 2012年 6月，扣除招保万金后的 115家上市房企

　　整体的资金缺口合计约 1329 亿，基本相当于 2011 年 6 月时的现金总量，这一缺口比 2008 年 6 月时还

　　大。

　　?  全国龙头“招保万金”整体无资金缺口，这比 08 年 6 月时有极大改善，这也为龙头房企未来进行“并

　　购”提供了更多可能。

　　?  上市房企现金与债务情况的对比

　　?  扣除招保万金后的 115家房企的现金相对于整体负债（长短期付息债+应付应收净额）而言，明显不足，

　　这一情况要比 08年 6月时还差。但对于短期付息债而言，要好于 08年 6月。

　　?  截至 11年 3季度，现金对短期付息债的覆盖率低于 50%的企业个数逐渐增多。但龙头公司招保万金现

　　金对短期付息债的覆盖率仍较高。

　　?  上市房企长短期付息债务到期日分布

　　?  长短期付息债主要分布在 2011年 7月-2014年 6月三年内，其中有46%集中在 2012年偿付。单季度来看，

　　2012年 1季度将达到最高的 12.2%，迎来第一波相对集中到期日。

　　? 2011年 7月至 2012年 6月到期的短期付息债务（即短期借款+一年内到期的长期负债），按照月度分布来

　　看，约 79%集中在 2011年 12-2012年 6月，其中 2011年 12月和 2012年 3、4月相对最多。

　　?  全国房企由于项目多且分散，所以信贷资金的集中度相对较低，无论是短期还是长期借款中的前五名占比通

　　常都低于区域性房企，区域性房企受区域信贷政策影响更大。