零售行业深度分析:明星店、大型Mall、B2C三足鼎立的商业模式时代(2012年2月）

　　2011 年及近期零售板块回顾，市场在担心什么？ ........................................................................................... 4

　　零售板块业绩和股价表现回顾.................................................................................................................. 4

　　市场在担心什么？ ................................................................................................................................... 5

　　关注明星店、大型Mall 和网购商业模式.......................................................................................................... 6

　　明星店：占据核心商圈和品牌优势，难分流，是立身之本和综合优势体现............................................... 6

　　大型Mall（购物中心）：大发展阶段，零售商相对房地产开发商更具优势................................................ 8

　　网购：影响了谁，该关注什么？............................................................................................................... 9

　　政策面：2011 重在规范市场，2012 有望相对宽松........................................................................................ 13

　　2011 行业政策偏紧，重在规范市场，领军公司影响有限........................................................................ 13

　　近期政策有所松动，2012 行业政策有望相对宽松和鼓励....................................................................... 13

　　数据面：2012 年1 季度成全年低点，目前情况好于金融危机时水平............................................................ 14

　　2012 年1 季度成全年低点...................................................................................................................... 14

　　历史研判：板块最差季度仍能实现10%增长，走势先于大盘触底.......................................................... 15

　　百货最防御，弹性也最大........................................................................................................................ 16

　　板块估值：处于历史和可选消费子行业低端.................................................................................................. 17

　　历史估值和消费相关行业比较................................................................................................................ 17

　　板块年底估值看18-20 倍，个股存在分化可能性.................................................................................... 18

　　投资建议：相对看好泛百货零售商，集中持有核心品种................................................................................ 19