深海农夫 2011-12-30166284一星级
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2010年高盛对中国房地产开发商深度研究：
Navigating the tightening cycle; introducing our bear-case valuation 2
Widening our target price discounts to our base-case 2010E NAV 5
We see our bear-case valuation as offering attractive entry levels 8
Balance sheet stress testing in our bear- and worst-case scenarios 16
Market concern on oversupply in 2010 is overdone, in our view 18
Yanlord: Upgrade to Buy on risk/reward after share price correction 25
Fantasia: To Conv. list on scale expansion and appealing valuation 27
SZI: Downgrade to Conv. Sell on market pressure Shenzhen 29
Greentown China: Downgrade to Sell on lower high-end volume 31
Franshion Properties: Fewer headwinds for commercial property 33
Shimao: Removing from our Conviction list, but still Buy 36
Appendix: Earnings, margins, gearing sensitivity analysis 39
Disclosures 4
01 消费趋势——新中产消费群体洞察与趋势解析
02 新开项目（2025年12月开业项目趋势分析及热点项目解读）
03 品牌新店（2025年12月新店盘点及案例解读）
04 品牌推荐（中高端女装品牌）
05 营销案例（12月典型购物中心营销趋势分析及案例分享）
06 资料推荐（成年人情感消费新趋势、2025冬季消费趋势、马年新春营销活动方案）
赢商通会员，商业市场月报
商圈商业综合评价指标体系，简称“商圈商业力”，是基于商圈人口规模，交通配套、商业规模、商业档次、商业多样性、商业活力以及商业潜力等要素，形成的综合评估商圈商业发展水平的指标体系。
城市商业力，商圈商业力
01 消费趋势——2025年中国消费市场趋势洞察
02 新开项目（2025年11月开业项目趋势分析及热点项目解读）
03 品牌新店（2025年11月新店盘点及案例解读）
04 品牌业态（首层品牌&业态分析）
05 营销案例（11月典型购物中心营销趋势分析及案例分享）
06 资料推荐（2026中国消费新图景报告、中国精锐人群生活方式洞察、春节、年度营销活动方案）
商业市场月报，赢商通会员
